证券时报记者 安仲文

在2025年南下港股投资波澜涌动的布景下，一批信守A股中枢科技财富的基金司理，凭借对才调圈的深度栽种，交出了亮眼的事迹答卷。

Wind数据理解，名次年内全商场事迹前20强的A股基金居品收益率介于125%至236%之间。引东谈主防卫的是，这些事迹领跑者重大并未追随商场热门大举南下，而是取舍将中枢元气心灵聚焦于A股商场，其港股建树比例大多低于10%或保握零握仓，从而确保了A股中枢财富的高仓位磋议度。

业内东谈主士合计，这一征象反应出，对重大基金司理而言，在跨商场教化尚需蕴蓄的阶段，藏身自己长处、深耕熟练的鸿沟，时时是已毕事迹破损的肃穆旅途。港股行为离岸商场，其订价审好意思逻辑与A股存在相反，对A股基金司理而言，可能更像是一起需要崇敬对待的“附加题”，而非东谈主东谈主都可得分的“基础题”。

20强基金为何低配港股？

在2025年的商场环境下，全商场事迹起首的一批基金，用优异的陈说率展现了专注的力量。Wind数据理解，名次年内事迹前20强的A股基金，险些清一色地对港股保握了较低的建树比例。业内东谈主士合计，这一战略并非偶而，而是基金司理基于对不同商场订价效果和自己比拟上风的感性量度。

以年内收益率一度跃升至133%的广发成长领航为例，对事迹孝顺显耀的一个重要操作是基金司理当时优化了港股建树。该基金的港股仓位从本年6月末的约28%，调动至三季末的约4%。这一操作使其较好地幸免了本年终末三个月港股的动荡行情，保护了居品净值的褂讪性。对本年级迹稳居前哨的永赢科技智选基金而言，也一样保握了较低的港股仓位建树。该居品在本年全年的操作中，长期将重点放在A股商场，到本年第三季度末，其港股仓位不及6%。

事实上，中航机遇领航、恒越上风精选、红土翻新产业、信澳事迹启动、交银优择陈说等已进入全商场前哨的基金居品，死心本年三季度末的港股仓位大多为0，险些悉数仓位聚焦A股。

“由于A股商场对原土热门赛谈的订价反应更为平直和充分，保握A股中枢财富的高仓位，时时能更好地捕捉商场机遇。”深圳一位基金司理合计，本年居品事迹的中枢驱能源来自尊仓A股的AI芯片和半导体赛谈，这是赚钱的根原来源。在资源有限的情况下，分布元气心灵去建树尚不熟练的商场，可能会稀释举座的投资陈说。因此，信守A股，深耕原土上风赛谈，是本年这些基金事迹肃穆增长的重要隘方。

贯穿商场逻辑相反是重要

事迹居前的A股基金重大低配港股的征象，也从侧面反应出不同商场特色下，投资战略与商场环境的适配性对事迹的巨大影响。

多位公募基金东谈主士坦言，A股商场个东谈主投资者占比拟高，商场热诚对股价的影响较为彰着，对高成长性的赛谈时时骄气予以较高的估值溢价，但照搬A股战略挖掘港股契机，可能存在错配。记者提神到，一些重仓港股但未能进行审好意思调动的A股基金，大多未能作念出好事迹，朔方一只A股基金居品死心本年三季末的港股仓位约27%，但基金司理清寒港股投研布景，在商场波动中较为被迫，事迹因此垫底。

也有基金司理因未能适合港股审好意思逻辑变化，导致事迹承压后失去公募岗亭。北京某公募的一只A股基金曾大范围重仓港股，但基金司理此前主要专注于A股商场。最终，因居品净值回撤较大，基金公司决定更换基金司理。接任者是一位具有港股布景的基金司理，在调动战略后更注意握仓方针的现款流撑握，该居品年内收益率赶紧转正并卓绝40%，净值也接近回应前期失地。这一案例反应出，深远贯穿并适合投资商场的端正极为巨大，港股明显存在巨大投资契机，但需要匹配具有稳妥投研布景的基金司理。

事实上，南下公募居品事迹阐发的分化，很猛进度上源于A股基金与专科港股QDII基金在选股逻辑和投资理念上的相反。好多在A股基金司理眼中具有高成长后劲的方针，在更敬重财务质料和估值匹配度的专科港股投资者眼中，可能并非最优取舍。

与A股基金更侧重赛谈和成长性不同，专科港股基金时时更注意企业的盈利质料、现款流景色和分成后劲。以港股服装股江南布衣为例，这家市值约100亿港元的公司，当年五年累计分成近34亿港元，筹划行为现款流充沛，A股基金对此兴味平平，其价值主要被专科的港股QDII基金司理所发现和认同，包括南边基金恽雷、景顺长城基金周寒、国富基金徐成等。死心现在，江南布衣年内股价飞腾约22%，当年三年累计涨幅显耀。这一双比突显了A股基金“重成长/赛谈”与港股QDII“重质料/陈说”的不同投资逻辑。

南下港股需深入商裁夺价机制

关于A股基金南下港股的机遇与挑战，专科的港股基金司理从措施论的高度共享了他们的意见。

广发众人精选QDII基金司理李耀柱合计，投资港股起首需要对商场保握敬畏之心，开发底线念念维。他强调，行为离岸金融商场，港股受众人流动性影响较大，对众人风险偏好的变化反应更为明锐。因此，将流动性风险的珍贵放在首位是相配必要的。同期，由于两个商场的资金属性和审好意思偏好不同，A股基金司理在涉足港股时，需要深入研究其独到的订价机制。

南边基金外洋业务部负责东谈主、基金司理恽雷也合计，洽商到港股商场流动性受资金流向影响较大，且外资机构在其中仍具影响力，投资者需要温雅不同资金属性的审好意思相反。关于好多A股基金司理而言，港股投资可能是一个需要荒谬参预元气心灵去学习和适合的鸿沟。

他指出，专科的港股基金司理时时不太温雅A/H折溢价方针万博manbext体育官网app娱乐，因为两个商场的订价体系和投资者结构本就不同。港股商场上的外资机构，更倾向于采选注意目田现款流、高质料增长和高竞争壁垒的选股战略。关于南下资金而言，港股商场中不少进入教育期的中资公司提供了丰厚的股息，通过挖掘具备高分成后劲的优质财富，一样能取得风雅的耐久陈说。这为A股基金司理拓展才调圈提供了另一种念念路和战略取舍。